【川财研究】人民币大幅贬值

宏观策略

央行大幅下调人民币中间价。昨日人民币汇率中间价报价6.2298，跌幅高达1.86%。（1）从短期影响来看，9月前自主性质的贬值有利于缓冲即将来临的美联储加息预期带来的冲击，为后期币值引导预留调整空间；而央行充足的外汇储备下，由贬值诱发危机的概率较低。（2）近期货币政策值得关注，包括汇率因素对利率自主性的影响以及资金抽离带来的宽松需求。（3）从长期汇率改革角度考虑，央行在针对中间价机制调整的申明中表现出两方面意愿：一是进一步增强人民币的市场化程度，之后人民币波动范围扩大的概率提升；二是央行对于人民币汇率的预期干预将从单一盯住美元汇率转向综合多种货币的汇率情况进行定价。两方面均指向人民币逐步过渡至自由浮动货币、将助力加入SDR的进程，而影响因子的复杂化也将降低国际资金的单边套利行为。

行业公司

建议密切关注免疫细胞治疗临床突破，把握投资机会。我们于上周对免疫细胞治疗产业进行了初步调研，其中包括国内规模最大的免疫细胞治疗服务公司、CAR-T国内领先的临床研究团队、NK细胞治疗研发及服务公司，主要结论如下：1、抗癌形势严峻，市场空间巨大。目标对象包括全部三甲医院、有资质的三乙、二甲等医院、体检中心等，按一家医院每月收30个病人、3万/疗程、每个病人治疗3个疗程计算，单三甲医院保守估计就能达到三百多亿的市场规模。2、技术不断突破，尚有重重壁垒尚待攻坚。非特异性和特异性治疗方法并存，当前热点技术包括CAR-T、TCR-T、免疫检验点抗体，属特异性免疫细胞治疗，临床疗效显著。焦点技术为CAR-T，但仍面临脱靶效应、细胞因子风暴、实体瘤疗效、转基因技术、抗体表达量等难题。3、产业刚刚起步，技术是核心竞争力。国内免疫细胞治疗企业普遍技术门槛低、规模小，主要分三种类型：免疫领域技术研发型、跨界投资、综合型公司。有研发实力的公司基本业务模式是：上游产品/仪器销售+细胞治疗技术服务/存储+新技术临床试验，有临床疗效的技术是撬开渠道的敲门砖，但国内能够跟上国际研发步伐的科研团队屈可数。4、政策环境长期向好，产业终将受益。由于产业利益格局复杂，《通知》之后，主要看各省将如何操作，政策大方向鼓励规范的临床试验，新药申报将作为产业化的突破口。建议关注有技术研发能力、操作标准高、布局长远的公司，并密切关注阶段性临床进展。上市公司主要包括：安科生物、中源协和、姚记扑克、北陆药业、银河投资、冠昊生物、开能环保等。